5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好成长能力(lì)的(de)低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)<0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号/strong>

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。